千里之堤，潰于蟻穴。資本市場(chǎng)要行穩(wěn)致遠(yuǎn)，離不開(kāi)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)隱患的排查防范。長(zhǎng)期以來(lái)，部分上市公司股東高比例突擊套現(xiàn)、借道信托與資管計(jì)劃變相減持等亂象屢禁不止。近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就《違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券案件行政處罰實(shí)施規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)則》）公開(kāi)征求意見(jiàn)。這標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)違規(guī)減持的整治進(jìn)入“精準(zhǔn)拆彈”階段。

處罰標(biāo)尺“精細(xì)化”，頂格處罰不再罕見(jiàn)?！兑?guī)則》將違規(guī)轉(zhuǎn)讓細(xì)分為四類，其中對(duì)危害性最大的違規(guī)轉(zhuǎn)讓原始股行為，直接設(shè)置“0—30%—50%—100%”的階梯罰則。這意味著，一旦觸碰底線，罰款金額極可能直接錨定轉(zhuǎn)讓總額。對(duì)于動(dòng)輒數(shù)億元的減持而言，這種沒(méi)收式處罰將有效終結(jié)“交點(diǎn)罰款當(dāng)買路錢”的僥幸。同時(shí)，《規(guī)則》體現(xiàn)了“過(guò)罰相當(dāng)”的公平原則，并未“一刀切”，而是根據(jù)行為性質(zhì)、主體身份、社會(huì)危害性進(jìn)行了劃分。這種差異化的裁量，既保護(hù)了正常的市場(chǎng)交易權(quán)利，又精準(zhǔn)打擊了惡意減持。

從嚴(yán)打擊更透明，卡死違規(guī)套現(xiàn)通道。行情回暖，交投活躍時(shí)，總有資金想借違規(guī)轉(zhuǎn)讓快速獲利?！兑?guī)則》對(duì)于“未按規(guī)定暫停交易”的行為同樣予以嚴(yán)厲打擊，通過(guò)“倍數(shù)罰”與“定額罰”的雙重鎖定，直接卡死違規(guī)套現(xiàn)的流動(dòng)性出口。

給減持立規(guī)矩、定標(biāo)尺，是監(jiān)管工具箱的一次重要擴(kuò)容。規(guī)則越清楚，僥幸空間越??；尺度越透明，市場(chǎng)預(yù)期越穩(wěn)。這正是資本市場(chǎng)法治化、精細(xì)化監(jiān)管的應(yīng)有之義。

資本市場(chǎng)是信心市場(chǎng)，更是法治市場(chǎng)。堵住違規(guī)減持這個(gè)“蟻穴”，守護(hù)的是萬(wàn)千投資者的合法權(quán)益，夯實(shí)的是金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)的微觀根基。當(dāng)前市場(chǎng)人氣回升，部分股東容易產(chǎn)生“趁著行情好，違規(guī)走一點(diǎn)也無(wú)妨”的錯(cuò)覺(jué)。但最新的監(jiān)管數(shù)據(jù)顯示，2025年證券期貨違法案件查辦數(shù)量高達(dá)701起，罰沒(méi)金額近155億元。從證券法的原則性規(guī)定，到現(xiàn)在《規(guī)則》公開(kāi)征求意見(jiàn)，資本市場(chǎng)法治化的“最后一百米”正在加速打通。顆粒度更細(xì)化、更清晰的監(jiān)管“尺子”，減少了“刑不可知、威不可測(cè)”的模糊空間，減少了行政自由裁量可能帶來(lái)的尋租空間，也為后續(xù)的市場(chǎng)禁入、刑事移送提供了清晰的行政證據(jù)基礎(chǔ)，向市場(chǎng)傳遞嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，讓規(guī)則長(zhǎng)牙、制度帶電的鮮明信號(hào)。

上市公司與大股東理應(yīng)以扎實(shí)業(yè)績(jī)回報(bào)投資者，徹底放棄鉆制度漏洞的幻想，盡快建立起與新規(guī)相匹配的合規(guī)管理體系。對(duì)監(jiān)管而言，下一步還要讓典型案例釋法、跨市場(chǎng)數(shù)據(jù)協(xié)同和穿透式監(jiān)管等配套跟上，尤其要把非交易轉(zhuǎn)讓、衍生品繞道減持、賬戶代持等復(fù)雜場(chǎng)景看清、管實(shí)。堅(jiān)持嚴(yán)的基調(diào)不動(dòng)搖，持續(xù)扎緊制度籠子，才能涵養(yǎng)風(fēng)清氣正的市場(chǎng)生態(tài)，讓資本市場(chǎng)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。（本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：金觀平）